12月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，生豬期貨將于2021年1月8日在大連商品交易所(下稱大商所)正式掛牌交易。這是期貨市場(chǎng)落實(shí)推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置，增加有效金融服務(wù)供給的新舉措，也是資本市場(chǎng)發(fā)揮中樞作用，更加有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體體現(xiàn)。生豬是我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品，生豬期貨將是我國(guó)期貨市場(chǎng)上市的第一個(gè)活體交割品種。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，生豬期貨將在穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期、助力產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展、助力精準(zhǔn)扶貧等方面發(fā)揮積極作用。

許多行業(yè)人士紛紛感慨，二十年磨一劍，終于等來(lái)這一天。據(jù)了解，多年來(lái)，大商所持續(xù)研究和推動(dòng)生豬期貨上市，在對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行廣泛、深入調(diào)研基礎(chǔ)上，對(duì)相關(guān)重點(diǎn)、難點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)問(wèn)題形成了針對(duì)性的創(chuàng)新解決方案。目前已完成生豬期貨合約和規(guī)則方案的整體設(shè)計(jì)，交割倉(cāng)庫(kù)征集正有序推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)也已準(zhǔn)備就緒。

國(guó)內(nèi)多家上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)表示，受非洲豬瘟疫情影響，我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生諸多變化，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)投資成本不斷提高，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨各種挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，新的風(fēng)險(xiǎn)管理需求顯現(xiàn)，企業(yè)更加關(guān)注規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，謀求長(zhǎng)效穩(wěn)健發(fā)展。在此情況下，未來(lái)生豬期貨的上市將為整個(gè)生豬行業(yè)提供一個(gè)重要的避險(xiǎn)渠道。

12月10日晚間，牧原股份發(fā)布公告，將開(kāi)展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)。牧原股份發(fā)布表示，公司開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的目的是公司作為自育自繁自養(yǎng)一體化生豬養(yǎng)殖企業(yè)，需要自行進(jìn)行原料采購(gòu)、飼料加工。玉米、小麥、大豆、豆粕、豆油等作為飼料生產(chǎn)的主要原料，在飼料原料中占比較高。為規(guī)避飼料原料價(jià)格大幅度波動(dòng)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利影響，公司擬以自有資金進(jìn)行玉米、豆粕等商品期貨的套期保值業(yè)務(wù)，有效管理價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

牧原股份相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王瑞婷表示，當(dāng)前牧原股份也有新的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，第一企業(yè)借助行業(yè)高利潤(rùn)發(fā)展的同時(shí)要兼顧現(xiàn)金流安全;第二管理生豬價(jià)格和養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，希望通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖利潤(rùn)的穩(wěn)定。

1 生豬期貨開(kāi)拓新渠道，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)避險(xiǎn)有保障

生豬是我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品，生豬產(chǎn)業(yè)鏈以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中心，涉及飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)情況下，上市生豬期貨更有助于生豬產(chǎn)業(yè)企業(yè)管控風(fēng)險(xiǎn)，制訂生產(chǎn)計(jì)劃，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

“生豬期貨的上市不僅可以為企業(yè)提供有效的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還有助于提高生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的透明度，幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)和銷售計(jì)劃，提高資源配置效率?！贝笥衅谪浹芯克彼L(zhǎng)李文婷對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)，同時(shí)，生豬期貨上市還將進(jìn)一步推進(jìn)生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

一德期貨生鮮畜牧產(chǎn)業(yè)分析師侯曉瑞對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，生豬期貨上市后首先會(huì)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格起到預(yù)測(cè)作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化及規(guī)?；M(jìn)程，促使生豬價(jià)格更為透明，養(yǎng)殖場(chǎng)、屠宰企業(yè)、貿(mào)易商及豬肉加工企業(yè)等均可以根據(jù)盤面價(jià)格來(lái)合理安排自身經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，有計(jì)劃的安排生產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃，規(guī)避可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

“養(yǎng)殖企業(yè)作為生產(chǎn)者，在豬價(jià)下行周期易出現(xiàn)不同程度虧損。生豬期貨上市后可選擇在期貨盤面進(jìn)行賣出套期保值來(lái)鎖定價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在期貨盤面買入飼料原材料，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖利潤(rùn)套保。對(duì)于屠宰企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要賺取毛豬與豬肉間價(jià)差，若毛豬價(jià)格上漲，而增加的成本又無(wú)法順利轉(zhuǎn)移到下游，則面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，在此情況下，屠宰企業(yè)可提前通過(guò)買入生豬期貨進(jìn)行套保。”侯曉瑞說(shuō)。

中糧肉食相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，生豬期貨上市后，整個(gè)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈可以同時(shí)鎖定前端飼料成本和后端養(yǎng)殖收入。

“生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以通過(guò)玉米、豆粕、生豬期貨，規(guī)避原料端及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以形成飼料、生豬期貨相結(jié)合的養(yǎng)殖利潤(rùn)管理。屠宰加工企業(yè)可以利用期貨管理庫(kù)存，如果預(yù)測(cè)生豬市場(chǎng)價(jià)格走弱，可進(jìn)行賣出保值，同時(shí)減少生豬庫(kù)存，進(jìn)而減少因價(jià)格下跌導(dǎo)致的損失;如果生豬價(jià)格預(yù)期上漲，庫(kù)存處于低位，可以買入遠(yuǎn)期合約建立虛擬庫(kù)存，規(guī)避因成本上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?！狈秸衅谄谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師車紅婷說(shuō)。

2 影響生豬價(jià)格的多重因素

我國(guó)生豬種類繁多，養(yǎng)殖周期、疫苗等多重因素在影響生豬價(jià)格波動(dòng)方面起著至關(guān)重要的作用。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)歷史悠久，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，豬種資源眾多，養(yǎng)豬經(jīng)驗(yàn)豐富，是最早將野豬馴養(yǎng)為家豬的國(guó)家之一。近代，我國(guó)從西方引進(jìn)先進(jìn)養(yǎng)豬技術(shù)，利用國(guó)外的優(yōu)良豬種改良本地豬。如從20世紀(jì)初開(kāi)始，引進(jìn)巴克夏、波中等優(yōu)良豬種，與我國(guó)北方豬種雜交而育成的新金豬、定縣豬，具有肉質(zhì)好、產(chǎn)量高的特點(diǎn)。改革開(kāi)放后，我國(guó)生豬養(yǎng)殖量不斷增加，到2004年，我國(guó)生豬存欄4.8億頭，出欄6.18億頭，豬肉總產(chǎn)4701.6億噸，均居世界首位，成為養(yǎng)豬第一大國(guó)。

“但隨著我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大和行業(yè)發(fā)展，生豬價(jià)格呈現(xiàn)一定的周期性波動(dòng)。”市場(chǎng)人士表示，行業(yè)內(nèi)以“豬周期”來(lái)反映我國(guó)生豬價(jià)格的大幅波動(dòng)，其中母豬繁殖、仔豬繁殖和疫苗三大要素對(duì)生豬價(jià)格影響巨大。

據(jù)介紹，全球生豬養(yǎng)殖經(jīng)過(guò)數(shù)千年的發(fā)展，用于養(yǎng)殖的生豬品種幾經(jīng)迭代，已經(jīng)形成了以長(zhǎng)白豬為主，其他商品豬種為輔的格局。巴克夏豬、約克夏豬、格洛斯特花豬、杜洛克豬以及長(zhǎng)白豬成為全球主要的養(yǎng)殖品種。

現(xiàn)階段，我國(guó)規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的生豬以外三元為主，即杜洛克、長(zhǎng)白豬、大約克夏豬三元雜交而成的商品豬。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年以“杜長(zhǎng)大”三元雜交商品豬為主的引進(jìn)品種占出欄總數(shù)的70%以上，是我國(guó)豬肉生產(chǎn)的主力。

“整個(gè)生產(chǎn)流程中，擴(kuò)繁的兩個(gè)階段各需要經(jīng)過(guò)14個(gè)月，商品豬階段，母豬妊娠至分娩需3—4個(gè)月，仔豬成長(zhǎng)為商品豬出欄需6個(gè)月左右，共計(jì)約10個(gè)月?！鄙鲜鍪袌?chǎng)人士說(shuō)，在此過(guò)程中，生豬供給需求的變化即可能對(duì)生豬價(jià)格構(gòu)成重大影響。

母豬養(yǎng)殖階段，不同時(shí)期的飼料成分是影響?zhàn)B殖效率的主要因素。母豬飼料大致可分為懷孕期、泌乳期及后備母豬飼料，三個(gè)時(shí)期的飼料主要區(qū)別在于飼料成分及能量。母豬作為成年階段的生豬，自身具備成熟的免疫系統(tǒng)，在疫病防治方面與商品豬育肥階段大體相同。

仔豬養(yǎng)殖階段，仔豬的成活率、出欄率等將直接影響?zhàn)B殖場(chǎng)的盈利水平。仔豬階段使用的飼料為前端料，具體分為教槽料和乳豬料。前端料在飼料中科技含量最高，是保證仔豬健康成長(zhǎng)的關(guān)鍵。影響仔豬成活率和出欄率的疫病主要有仔豬腹瀉、豬瘟、高致病性豬藍(lán)耳病、豬繁殖與呼吸綜合征(經(jīng)典豬藍(lán)耳病)、豬囊蟲(chóng)病、炭疽、豬丹毒、豬肺疫、布魯氏菌病等，其中仔豬腹瀉對(duì)成活率的影響最大，一般冬季疫情嚴(yán)重，造成仔豬成活率較低，因此仔豬階段的疫病防治十分關(guān)鍵，仔豬養(yǎng)殖區(qū)域的衛(wèi)生消毒和物理隔離是防疫工作的重中之重。

疫苗方面，疫病防控是生豬養(yǎng)殖的關(guān)鍵，根據(jù)母豬及商品豬生長(zhǎng)特點(diǎn)，科學(xué)合理地安排免疫接種計(jì)劃和疫苗種類十分重要。以母豬階段為例，細(xì)小病毒疫苗為階段性疫苗，一般用于后備母豬及母豬生產(chǎn)后10天左右;乙腦疫苗為季節(jié)性疫苗，用于蚊蟲(chóng)多發(fā)季節(jié)，一年注射兩次，分別在3月底及7月底。

3 哪些人會(huì)參與到生豬期貨交易中?

除了投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)交易者，生豬期貨參與積極性最高的應(yīng)該是規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)和生豬屠宰企業(yè)這兩大市場(chǎng)供需方，另外傳統(tǒng)的生豬貿(mào)易也會(huì)逐步形成區(qū)域性的生豬貿(mào)易集團(tuán)參與到期貨市場(chǎng)交易中。由于國(guó)內(nèi)的生豬市場(chǎng)最早是以散養(yǎng)戶為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的，所以在交易環(huán)節(jié)會(huì)存在豬販子作為中間撮合人連接養(yǎng)殖和屠宰環(huán)節(jié)。近年來(lái)盡管散養(yǎng)戶數(shù)量不斷減少，規(guī)?；B(yǎng)殖比例提高(目前國(guó)內(nèi)規(guī)模化程度約在55%)，但豬販子仍然存在并形成了具有區(qū)域性特征的生豬貿(mào)易環(huán)節(jié)。

4 企業(yè)利用生豬期貨交易的最可能實(shí)現(xiàn)方式是什么?

在生豬產(chǎn)業(yè)鏈中最早使用期貨工具的企業(yè)應(yīng)該是早期的大豆和豆粕貿(mào)易，由華東江浙一帶的合資油廠開(kāi)始，逐步擴(kuò)大到山東江蘇河北地區(qū)的油廠，然后再到部分飼料生產(chǎn)企業(yè)。而常用的一種購(gòu)銷方式就是現(xiàn)貨的基差點(diǎn)價(jià)+期貨的套期保值，通過(guò)雙邊的風(fēng)險(xiǎn)控制為企業(yè)降低了市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并能夠保障其在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅變化時(shí)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的穩(wěn)定。所以可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)企業(yè)對(duì)生豬期貨的應(yīng)用大概率將從飼養(yǎng)一體化企業(yè)開(kāi)始，基差將成為現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的重要參考。

5 透徹的基本面研究是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵

生豬期貨的掛牌交易吸引著無(wú)數(shù)投資者的目光，但生豬市場(chǎng)行情的判斷卻不能一蹴而就。研究生豬行業(yè)沒(méi)有捷徑，行業(yè)數(shù)據(jù)全面采集難度大，因此需上下游、多維度、多角度驗(yàn)證趨勢(shì)的必然性。不能僅根據(jù)任何單一數(shù)據(jù)項(xiàng)對(duì)生豬行情進(jìn)行研判，供需均衡邏輯仍然是研究生豬行業(yè)的主邏輯，天馬行空的“個(gè)性化數(shù)據(jù)”只能使復(fù)雜的生豬行業(yè)研究更加無(wú)頭緒。

對(duì)于生豬行業(yè)而言需要邏輯清晰的研究框架、需要完善的數(shù)據(jù)體系。資訊行業(yè)的數(shù)據(jù)采集同樣需要標(biāo)準(zhǔn)化，數(shù)據(jù)來(lái)源可溯源則是提升數(shù)據(jù)可靠性的重要方式，中立、客觀、專業(yè)是判斷趨勢(shì)的必要態(tài)度。隨著交易日期的臨近，投資者必須提升對(duì)數(shù)據(jù)的“辨別”能力、應(yīng)用能力，提高對(duì)行業(yè)研究的深度、廣度，才是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。